【腾讯特约】作者：赵卿 苏宁金融研究院高级研究员

本周，四大行2017年年报已全部披露完毕，可以说是“王者归来”：工商银行资产规模和增速稳居四大行之首；建设银行ROE蝉联第一，是四大行中最赚钱的银行（股东回报率最高）；工商银行和农业银行营业收入和净利润增速反弹明显；四大行资产质量进一步好转，农业银行不良率和不良贷款余额出现“双降”。

值得关注的是，2017年，四大行归属于股东的净利润增速，工行2.8%，其他3家银行均在4.7%左右，四大行去年利润合计增长约4%，创出2014年来最快增速。

下面就来看看2017年四大行的业绩表现：

盈利分析：营收增速和净利增速同步增长

2017年，建行蝉联四大行中最赚钱的银行，以14.44%的ROE（净资产收益率）水平居四大行之首。但四大行的ROE较去年同期均出现小幅下降，盈利水平有所下滑。

图1 四大行ROE水平比较

从营收和利润增速看，2017年四大行营业收入同比增长4.31%，较去年同期大幅提高6.16%；同期净利润同比增长3.36%%，较去年同期上升1.89个百分点。

图2 2011-2017年四大行整体营收和利润增速变化

四大行中，2017年营收增速最快的是工商银行，同比增长7.49%，较去年同期大幅提高10.61个百分点，主要受益于利息净收入大幅增长；同期，净利润增速最快的是农业银行，同比增长4.93%，较去年同期提高3.11个百分点。

四大行中，仅有银行2017年营业收入增速和净利润增速较去年同期放缓。

图3 营业收入增速比较

图4 净利润增速比较

业绩归因：净息差回升 不良率改善

从净利润增长的业绩驱动来看，2017年净利润增长的动因与2016年差异较大。2017年净利润增长主要是因为规模增长和净息差改善，而2016年净利润增长主要是规模增长和非息收入增长来拉动，而净息差是主要拖累项。

表1 2017年业绩归因分析

表2 2016年业绩归因分析

四大行净利润增速的驱动因素改变，也反映出银行2017年业务结构的变化。四大行负债端定价优势明显，同时资产端定价的议价能力较强，净息差回升明显。而非息收入增速下滑主要是代销基金及保险、私人银行、债券发行与承销、对公理财等手续费及佣金收入减少所致，这与2017年债市走弱、表外理财以及保险产品监管加强都有关系。

资产分析:信贷资产占比提高，资产质量趋稳

2017年工商银行以26.09万亿的资产规模居首，建设银行、农业银行、银行分别以22.12万亿、21.05万亿和19.47万亿排名其后，位次与去年保持一致。

2017年四大行整体资产规模同比增长7.14%，较去年同期下降3.04个百分点。其中，工商银行资产规模同比增长8.08%，是四大行中增速最快的。此外，建行和农行的资产增速明显放缓，2017年分别较去年同期下降8.71个百分点和2.42个百分点，建行资产增速放缓主要系投资类资产增速放缓所致。

图5 2011-2017年四大行资产增速变化

从资产结构看，2017年四大行贷款规模占比提高，同业资产规模占比进一步下降，继续维持“增投贷”、“去同业”的趋势。投资类资产规模占比虽然进一步提高，但其内部结构也发生一定变化，以同业投资、非标资产、同业理财为主的应收款项类资产规模占比持续下降，反之债券资产规模占比上升。所以，在严监管下，同业投资资产规模收缩，表内信贷资产规模增加，2018年这一趋势仍将维持，资产将进一步回归表内。

从资产质量看，2017年四大行不良率均有所改善。特别是农业银行不良率和不良贷款规模出现双降，2016-2017年不良率由2.37%将至1.81%，不良贷款余额由2308亿元将至1940亿元，资产质量明显好转。

图10 四大行不良率比较

从四大行的拨备覆盖率看，2017年除了银行以外，其他三家银行的拨备覆盖率均有所提高，但是四大行整体拨备覆盖率偏低。2018年《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》,划定了银行拨备覆盖率和贷款拨备率监管新“红线”，拨备覆盖率监管要求由150%调整为120%-150%，贷款拨备率监管要求由2.5%调整为1.5%-2.5%，这对四大行而言无疑是个利好，可以减缓拨备计提的压力，特别是对于工商银行、银行接近150%的红线，未来政策调整后拨备计提的空间会更大，同时也有利于释放一定的利润。

图11 四大行拨备覆盖率（%）

负债分析：负债与资产同步增长，债券融资占比提高

2017年四大行总负债同比增长7%，增速较去年同期下降3.22个百分点，负债基本上与资产保持同步增长。从各家银行看，工商银行、建设银行、农业银行、银行分别同比增长8.08%、4.93%、7.54%、7.38%，均与资产增速保持一致。

图12 四大行负债增速

从负债结构上看,四大行的负债主要以存款为主，近年占比基本维持在80%以上，特别是建设银行和农业银行，2017年存款占比进一步提高。同时，2017年四大行同业负债占比下降，而发行债券占比明显提高。

值得一提的是，自2017年监管趋严后，非标转标，表外资产转表内，使得银行表内资产规模增加，而对转标的企业而言，资金并无新增，所以银行负债端并无对应的新增存款，从而资产端与负债端的缺口加大。原先发行同业存单规模较小的四大行，在2018年也纷纷提高了同业存单的发行额度，反映出银行负债端的压力比较大。所以，这也反映出以同业存单为主的银行发行债券规模占比提高。

图15 同业负债占比

整体来看，2017年四大行资产负债规模保持稳定增长，营业收入和净利润增速较去年同期明显提升，不良率下降，资产质量明显好转。同时，在金融监管加强的趋势下，同业资产和同业负债规模进一步压缩，同时，四大行负债端存款规模占比高，负债端成本优势明显，加之资产端定价能力较强，净息差也所有改善。